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郑振龙《金融市场学》第10章 课后习题答案

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  1.息票率%0    0    8%    10%

  当前价格/美元    46319    1000    113420

  一年后价格/美元    50025    1000    112494

  价格增长/美元    3706    000    -926

  息票收入/美元    000    8000    10000

  税前收入/美元    3706    8000    9074

  税前收益率%    800    800    800

  税/美元    1112    24    2815

  税后收入/美元    2594    56    6259

  税后收益率%    560    560    552

  2.    降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝,债券价格会逐渐向面值靠拢。

  3.    到期收益率为6824%,一年后价格为81460,故应税收入为4014605460

  4.    以半年计,所得赎回收益率分别为:3368%2976%3031%

  5.    承诺和预期的到期收益率分别为:1607%8526%

  6.    1)发行量更大,具有更好的流动性。

  2)可延期性。

  3)有优先求偿权。

  4XYZ债券的可赎回性使ABC债券相对而言更具吸引力。

  5)偿债基金要求XYZ每年赎回一部分债券,对持有者而言是不利的。

  7.    1875% 因为折价债券被赎回的可能性较小。

  2)选择折价债券。

  8. 7752083&acute28191769

  9. 1)提供了较高的到期收益率。

  2)减少了债券的预期有效期。利率下降,债券可被赎回;利率上升,债券则必须在到期日被偿付而不能延后,具有不对称性。

  3)优势在于能提供较高的收益率,缺点在于有被赎回的风险。

  101)用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现,可以求出该债券目前的价格为70546元。

  用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现,可以求出该债券一年后的价格为79329元。

  持有期收益率=(507932970546/705461954%

  2)按OID条款,债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算。由此可以算出当前价格P070546 1年后的价格P171189 2年后的价格P271884。这样,第1年隐含的应税利息收入为7118970546643元,第2年隐含的应税利息收入为7188471189695元。第1年总的应税利息收入=64350元=5643元,所以利息税为40%&acute56432257元。

  第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P1

  =79329711898140

  第1年的资本利得税=30%&acute8142442元。

  1年后卖 该债券应交的税收总额=225724424699元。

  税后持有期收益率=(5079329705464699/705461288%

  3)该债券2年后的价值=79882

  两次息票及其再投资所得=50&acute1035010150元。

  2年你得到的总收入=798821015090032元。

  这样,由705461hpr290032可以求出持有期收益率hpr1297%

  4)第1年末你应交的利息税=2257

  第1年末你的现金流净额=5022572743元。

  将上述现金流按18%[3%´(140%]的税后收益率再投资可得本息=2743´(1018)=2792元。

  第2年末你卖掉该债券收入    79882元 [n18y7%]

  第2年应缴的利息税       -278   [40%&acute695]

  第2年末收到的税后息票收入   3000   [50´(140%]

  应缴的资本利得税        2792   [30%´(7988271884]

  第1年现金流的再投资税后本息  2793

  总收入          82997

  税后持有期收益率可从705461hpr282997算出得847%

  111B 2C 3B 4C 5C 6D 7B 8A 9A 10A 11C

  12DP=-D&acuteDy/1y)=-7194&acute0005/110327%

  13.当到期收益率=6%时,

  计算过程

  时间    现金流    现金流的现值    现值乘时间

  1    60    56603774    56603774

  2    60    53399786    10679957

  3    1060    88999644    26699893

  小计        1000    28333927

  久期=283339/10002833年。

  当到期收益率=10%时,

  计算过程

  时间    现金流    现金流的现值    现值乘时间

  1    60    54545455    54545455

  2    60    49586777    99173554

  3    1060    79639369    23891811

  小计        90052592    25429001

  久期=254290/900532824年。

 141)债券B的久期较长。

  2)债券A的久期较长。

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